起首：海豚投研

　　阿斯麦（ASML）于北京技术2025年4月16日下昼的好意思股盘前发布了2025年第一季度财报（截止2025年3月），重心如下：

　　1、中枢数据：指点和订单，王人有回落。阿斯麦（ASML）在2025年第一季度竣事营收77.4亿欧元，相宜市集预期（77.4亿欧元）。本季度收入的同比增长，主若是受EUV捏续增长的带动。而环比层面有所回落，主若是受季节性要素影响。公司在2025年第一季度净利润为23.6亿欧元，同比增长92.4%，好于市集预期（22.4亿欧元）。一季度公司净新增订单回落至39.4亿欧元，环比下滑44.5%，低于市集预期（40亿+）。

　　2、各项业务情况：EUV捏续增长，其余家具季节性回落。系统销售收入仍是公司最主要的收入起首，占据公司收入接近3/4。公司本季度的增长，主要来自于EUV的捏续增长。具体来看，EUV出货14台，同比加多3台；ArFi出货25台，同比加多5台。在EUV占比擢升的情况下，本季度公司光刻系统的出货均价进一步擢升至7460万欧元。

　　3、各地区收入通晓：韩国收入捏续增长，中国大陆收入赓续回落。本季度韩国、中国大陆、好意思国和中国台湾是公司主要收入起首，四者策动收入占比达到99%。其中受海力士等存储需求的影响下，公司本季度在韩国的收入占比达到4成。受此前积压订单逐渐消化以及出口限度等要素影响，中国大陆的收入环比赓续回落，但占比仍保管在27%。

　　4、阿斯麦（ASML）功绩指点：2025年第二季度预期收入72-77亿欧元（低于市集预期77.6亿欧元）和毛利率（GAAP）为50-53%（市集预期52.3%）。

　　海豚君举座不雅点：下滑的指点和骤降的订单，难给市集信心。

　　阿斯麦ASML本季度的营收和毛利率均达到了公司此前的指点。其中毛利率的超预期擢升，主若是受工作收入占等到EUV收入占比擢升带来的结构性影响。公司的规划用度相对沉稳，最终本季度的利润端也比拟安妥。

　　天然本季度的数据还行，但公司下季度的指点难以令东谈主散逸。公司预期二季度的收入为72-77亿欧元和毛利率为50-53%，两项中枢指点王人低于一季度。而一季度传统上自己即是公司季节性的低点。

　　此前市集自己就对公司有所回顾：1）半导体结尾市集的回暖有所乏力；2）英特尔、三星等王人大幅削减了2025年的成本开支预期。而公司一季度的净新增订单环比下滑44%，至39.4亿欧元（低于更始后的买方预期40.6亿欧元）。关于阿斯麦ASML，从本次给出的指点和订单情况看，并没看到需求彰着好转的迹象，这将进一步镌汰市集对公司的预期。

　　而在这情况下，天然公司依然保管了300-350亿的全年收入预期，但市集对公司的全年预期也可能将下调至300-330亿的区间。另外，“关税计谋”的捏续更始，也可能给公司带来更多的压力和挑战。

　　现时公司靠近着“半导体周期的担忧+部分客户成本开支削减+关税计谋”的影响，而在这些不细目性的影响下，如果公司不可给市集注入强有劲的信心，公司股价仍将受到彰着的波动和冲击。至于市集关怀的惩办层筹商及关税见地，接待关注海豚君后续的电话会联系纪要本色。

　　一、中枢数据：指点和订单，王人有回落

　　1.1收入端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度竣事营收77.4亿欧元，相宜公司指点上限（75-80亿欧元）。本季度收入同比46.3%，主要受益于EUV系列家具收入加多的带动。收入端的环比下滑，主若是受季节性要素影响，相似一季度是全年的相对低点。

　　1.2毛利及毛利率：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度竣事毛利41.8亿欧元，同比增长55%。具体毛利率方面，公司本季度毛利率54%，赓续回升，超公司指点上限（52-53%），主若是受工作收入及EUV占比擢升的结构性影响。

　　天然本季度毛利率超预期擢升，但公司下季度的毛利率预期相对较低，给出了50-53%的指点区间。连合公司全年预期的51-53%来看，公司一季度的高毛利率有季节性的结构性要素影响。而在系统收入和工作收入相对沉稳的景况下，公司毛利率仍将保管在现时的区间内。

　　1.3规划用度端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度规划用度为14.42亿欧元，同比增长10.5%。

　　具体来看：

　　1）研发用度：本季度研发用度11.61亿欧元，同比加多12.5%，公司研发插足稳步加多。研发用度率为15%，有所回升，受本季度收入季节性回落的影响；

　　2）销售惩办及行政用度：本季度销售及惩办用度2.81亿欧元，同比加多2.7%；由于公司的客户主要在B端，销售用度相对安祥，本季度销售惩办用度率为3.6%。

　　1.4净利润端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度净利润为23.55亿欧元，同比增长92.4%。天然公司本季度收入端受季节性要素的影响，但公司本季度利润端同比仍有彰着增长，主要收成于公司本季度毛利率达到了超预期的54%。

　　天然公司一季度财报数据还可以，但公司给出的下季度指点相对疲软。公司预期的下季度收入和毛利率王人将出现下滑的情况，连合公司一季度的净新增订单情况也仅有39.4亿欧元，也低于更始后的买方预期（40.6亿）。

　　天然台积电的全年景本开支瞻望可以，但英特尔和三星对成本开支的预期王人相对严慎，这也奏凯影响了公司的规划面预期。现时在“关税计谋”捏续更始的影响下，对公司及行业王人增添了不细目性。而公司本次疲软指点和较低的订单情况，王人难以给市集带来信心。海豚君也将整理后续电话会本色，可以安妥关注公司惩办层对这方面传达的具体信息。

　　二、细分数据情况：EUV捏续增长，其余家具季节性回落

　　阿斯麦（ASML）的业务由系统销售收入和工作收入两部分组成，其中系统销售收入占比接近3/4，是公司最中枢的收入起首。

　　2.1各项业务情况

　　1）系统销售收入

　　阿斯麦（ASML）的系统销售收入在2025年第一季度竣事57.4亿欧元，同比增长44.7%。系统销售业务的同比增长，主若是EUV和DUV系列家具的带动。而环比层面，本季度系统销售收入有所回落，主若是受季节性要素影响，除EUV外，其余各家具收入均有所回落。

　　公司系统销售收入主要来自于EUV和ArFi的两块，两者策动占比达到89%。从出货情况来看：公司本季度EUV出货14台，同比增长3台；公司本季度ArFi出货25台，同比加多5台。

　　连合出货情况，海豚君测算阿斯麦ASML本季度光刻系统的均价有所擢升至7460万欧元/台。其中EUV平均单台价钱赓续增长至2.3亿欧元，而ArFi的单台均价相对安祥，保管在7580万欧元傍边。

　　此外，公司本季度净新增订单再次回落至39.4亿欧元，其中主要以逻辑鸿沟需求为主。在这些订单结构中，逻辑鸿沟的需求随意在6成傍边，而存储端需求仍保管在4成。

　　2）工作收入

　　阿斯麦（ASML）的工作收入在2025年第一季度竣事20亿欧元，同比增长51.1%。阿斯麦的工作收入，主要包括开拓珍藏等技俩，受行业周期影响较小。跟着公司开拓出货数目的加多，公司工作收入的增速也有所加速，现时公司的工作收入依然保管在20亿欧元傍边。

　　2.2各地区收入情况

　　阿斯麦ASML本季度收入主要来自于韩国、中国大陆、中国台湾和好意思国，四者的策动收入占比达到99%。其中受韩国存储等需求擢升的影响，本季度韩国地区收入占比达到40%。

　　跟着中国大陆地区客户积压订单的消化以及出口限度等方面的影响，本季度中国大陆地区收收入占比保管在27%。

　　阿斯麦ASML现时的EUV占总收入的比重依然达到4成以上，公司将来的功绩也主要受到EUV的影响。而关于EUV的家具采购，公司的主要客户仍将积攒于韩国、好意思国及中国台湾。而中国大陆地区受出口限度等要素的影响，照旧将积攒在DUV的采购。

　　由于阿斯麦ASML处于半导体产业链的最上游，受举座行业面的影响。天然半导体处于从底部回暖阶段，但现时的举座半导体结尾市集仍显疲态。天然台积电和海力士王人有擢升成本开支的预期，但英特尔和三星王人对成本开支相对严慎。受AI需求的带动下，公司的家具出货呈现结构化的特征，而举座半导体周期的通晓仍将对公司的规划面产生影响。

　　此外，“关税计谋”也将对公司在各地区的出货及结尾市集产生一定的影响，给公司的功绩增添不细目性。

　　

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包袱剪辑：何俊熹 开云kaiyun官方网站