新华社2月9日征引日本播送协会开票数据报谈，在8日举行的日本众议院选举中，自民党得到316个议席，在朝定约赢得过半数议席。咱们此前在《2026年潜在的六只地缘“黑天鹅”》中曾指出，“亚太地区契机想法主体的计谋冒险”是2026年需关怀的热切地缘风险之一。
年头以来，日本本钱阛阓出现大幅波动，日元、日债双双走弱，日元避险属性澄莹弱化。近期，在日本政府的归并下，心扉面虽暂获安抚，阛阓呈现企稳迹象。但咱们以为，日元与日债此番呈现的结构性变化，其深档次原因不可神圣归因于短期经济波动，而应置于更普遍的叙事框架下贯穿——各人轨范正从单极化向多极化深入演进，这一程度正在系统性地重塑各人大类钞票的订价逻辑，日本钞票的波动恰是该逻辑挪动的具体体现。
二战后日土产货缘地位分为两个阶段：
第一阶段：冷战时候（二战后至苏联解体前），日本是好意思国在亚洲的“桥头堡”。该阶段，日本成为好意思国在冷战时刻影响亚洲的重要支点，至少先后证明了三重作用：二战终结后初期，日本算作补给基地，延长了好意思国的工业坐褥链，支握其在亚洲的军事步履；跟着冷战参加中期，意志形态与发展模式竞争加重，日本成为西方本钱想法价值不雅及发展模式的展示窗口，助力好意思国在亚洲达成计谋方针；冷战后期，好意思国在与苏联的博弈中一度处于守势，通过广场协议、金融洞开与交易终结等步调从日本获取经济利益，从而增强其在冷战中的博弈本钱。
第二阶段：单极轨范时候（苏联解体后），日本的地缘价值体目下金融规模。跟着单极轨范的变成，日本算作工业与军事补给基地的热切性相对着落。与此同期，日本在二战后依托好意思国发展起来的经济体系，在失去与好意思国胜利竞争的智商后，其安全性反而得到培植。此外，好意思国通过金融本钱从各人赢利的意愿增强、阻力减小。日本在完成一定的本钱累积后，成为本钱浊富国，其长久低利率环境为好意思国本钱提供了强壮的杠杆器具。算作报酬，日本本钱亦与好意思欧本钱共同共享了各人尤其是新兴阛阓的发展红利。
换言之，在此前的单极轨范下，日本的地缘变装使其同期享受了低风险环境与强壮本钱收益的双重红利，这亦然日元与日债长久被视为“避险钞票”的根柢支握。
多极轨范下，逻辑启动转动。
好意思国计谋收缩镌汰对日本算作杠杆器具的需求。苏联解体后，好意思国本钱的各人膨大与其软实力密切关联，而软实力又依赖于好意思元的中心货币地位及好意思军事实力等硬实力的支握。但是，好意思国硬实力着落已成为践诺，软实力也启动缩小。尽管近期好意思国试图通过强制性收购与军事威慑等方式对外获取钞票，但这难以遮盖其对外钞票膨大速率放缓的事实，这从好意思国对外钞票占GDP比重可见一斑。在此布景下，好意思国借助日本算作杠杆以支握其本钱膨大的需求可能正在缩小。
好意思国在亚洲的计谋收缩将日本推向地缘前沿。好意思国国度安全计谋所体现的“计谋收缩”倾向，为日本右翼势力推进“政事昔时化”提供了空间，增强了其计谋冒险与试探红线的动机。这种行动可能大肆《中日和平友好公约》签署以来变成的区域安全环境，将日本重新置于地缘政事博弈的前沿，从而动摇其算作安全钞票的底层逻辑。
尽管日本政府干扰能在短期内强壮阛阓心扉，但中期来看，日元与日债的基础照旧脆弱。日本当局的归并，大致暂时随和阛阓波动、缓解流动性压力。但是，这些步调无法从根柢上扭转因地缘变装转动而激发的钞票逻辑嬗变。惟一日本被握续置于大国博弈的前沿，其钞票所蕴含的地缘政事风险溢价就将握续存在，以致可能跟着区域病笃格式的升沉而放大，使得日元和日债难以收复过往的强壮“避险”地位。
单极轨范剖析与多极化程度，仍将在中期握续影响各人金融阛阓。日本钞票的“去安全化”趋势，是多极化叙事在各人金融层面的一个具体缩影。好意思国在不同区域施行计谋收缩的同期试图最大化本身利益：在欧洲谋求河山收益，在好意思洲胜利获取资源，在亚洲企图借助日本的冒险行动以增多其博弈筹码。短期内，好意思国可能通过上述方式试图缓解本身逆境，这将加重证明经济体里面的“缩圈”效应。但长久而言，各人本钱与增长重点向新兴阛阓歪斜、国外货币与金融体系趋向多元化的宏不雅趋势难以逆转，将握续重塑各人钞票订价的底层逻辑。
（作家系兴业证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。
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